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Desde temprana edad en su carrera hubieron tres convicciones que modelaron la misma y han ayudado a darle forma a My CBS: - el hombre debe salir de deudas para no ser esclavo, - el hombre debe alcanzar su plenitud de vida a pesar de un nacimiento pobre o una escasa educación inicial, - todo hombre nace soberano y debe moverse por el mundo buscando su mejor acomodo. Ampliar
Las divisas más sólidas para invertir en ellas: hemos llegado al meollo del asunto. Si hay alguna ventaja en invertir en divisas, esto nos lleva inevitablemente a usar algunos parámetros para identificar las más seguras de ellas.
Ahora bien, sabemos que el dinero de un país es emitido por el banco central del mismo (aunque no siempre) y —como ya vimos— un banco central lleva un balance como cualquier otra empresa comercial, anotando en las columnas que lo componen, los activos (—lo que posee— como metales preciosos, garantías, acciones, bonos del estado), los pasivos (—sus obligaciones— como por ejemplo los billetes emitidos) y su capital o patrimonio (la diferencia entre los dos anteriores).
De lo ya dicho, lo que más nos interesa para esta exposición, es: 1) el Banco Central de un país tiene el monopolio de producción de dinero circulante, 2) el dinero producido es declarado "de curso legal" y, a veces, "de curso forzoso" para el pago de toda deuda, pública o privada en el territorio nacional, 3) el dinero que “sale” del banco central, es anotado en el pasivo de su balance y 4) la inevitable consecuencia de que si el banco central entra en problemas financieros, sus billetes (la divisa nacional) perderán valor rápidamente.
Teniendo en consideración lo ya expuesto, podemos usar algunos parámetros para identificar la solidez de una moneda o divisa. Se trata de medir la condición financiera de un banco central dado, en la premisa de que si un banco central es sólido, la moneda de ese país puede aguantar mejor las vicisitudes de un shock financiero global.
Una forma de medir la "salud" de un banco es la de medir su capitalización y ello también puede ser aplicable a un banco central. Para hacerlo, dividamos el patrimonio o capital entre los activos y obtendremos el Ratio de Capital del banco central que se estudie.
Según el diccionario de la banca barron, el Ratio de Capital es una razón o cociente financiero fundamental para medir la adecuación de capital o la estabilidad financiera del banco [en estudio]. Como regla general, a mayor la ratio, mayor la solidez del banco. Un banco con un alto cociente capital-a-activos, está más protegido contra las pérdidas operativas que un banco con un cociente bajo, aunque esto depende del riesgo relativo a la pérdida de cada banco
.
Normalmente este cociente se expresa en forma de porcentaje: mientras más alto, mayor el nivel de capitalización y mejor la salud del banco. Ratios de capitalización de 7 % o menos son infames y reflejan la poca solidez de un banco central. Por otro lado, niveles de 15 %, 20 %, 30 % o más indican lo contrario.
Un segundo parámetro que podríamos usar es el nivel de endeudamiento de un gobierno. La razón es que si un banco central entra en problemas, necesitará ser rescatado, y el único en capacidad de hacerlo es el gobierno central del país en cuestión, el Estado. El problema surge, sin embargo, cuando el gobierno central ya está tan endeudado que no puede rescatar a su banco central…
Durante la crisis financiera de Islandia del 2008 al 2011 la situación se deterioró tanto que los tres bancos privados más grandes entraron en bancarrota de USD 85,000 millones y el gobierno terminó tomando enormes sumas de dinero en deuda con el fin de rescatar a su Banco Central.
La distorsión económica era tal, que estos tres bancos tenían "activos" equivalentes a más de once veces el PBI del país, una cantidad imposible de rescatar por el banco central.
Si hubo un "felizmente", fue que felizmente —previo a la crisis— el gobierno de Islandia tenía un nivel de endeudamiento muy bajo, lo que le permitió asumir deudas que a su vez le permitieron rescatar a su Banco Central con el fin de que su moneda, la corona islandesa, no colapsara.
Teniendo en cuenta este caso, imagine lo que podría pasar con su inversión en caso que usted escoja mal la divisa en que la haga: en el caso de Islandia, el resultado fue que la deuda estatal del país se triplicó de un momento a otro y, para mediados del 2013, se había casi quintuplicado, lo que obligó al gobierno a pagar un enorme 17 % de sus ingresos por concepto de impuestos sólo para cubrir los intereses de esa deuda, al mismo tiempo que se implantó un pesado control de capitales que solo fue levantado en 2017.
Antes de la crisis, la corona islandesa se cotizaba entre 80 y 100 unidades por euro. Doce años después, a mayo de 2020, aún no ha recobrado su fuerza anterior y se cambia 160 coronas por euro.
Pero la pregunta aquí es: ¿Qué de un gobierno que esté tan endeudado que no pueda tomar más deuda para rescatar a su banco central? Se comprende entonces, que este nuevo factor o parámetro: el nivel de endeudamiento de un gobierno, es crítico para poder discernir la solidez de una divisa.
Veamos el caso de Chipre. A inicios del 2012 el gobierno estaba tan mal financieramente que dependía de un préstamo ruso de emergencia para cubrir su déficit fiscal y refinanciar su deuda por vencerse. En marzo del 2012 Moody's rebajó el grado de riesgo de la deuda chipriota a la categoría de "basura" lo que, sumado a la crisis financiera interna, obligó al gobierno a pedir un rescate a sus socios de la Unión Europea.
A Chipre se le ofreció acceder a un rescate de €10,000 millones en marzo del 2013, pero —como parte del trato— debía confiscar parte del dinero de los depositantes en todos los bancos chipriotas. Aunque el trato fue finalmente suavizado, de todas maneras, muchos depositantes —principalmente rusos— perdieron importantes sumas de dinero en los bancos afectados por el rescate.
Así pues, en el caso islandés los contribuyentes e inversionistas fueron los rescatadores, en el caso chipriota, los depositantes.
Visto el peligro que anuncia un gobierno endeudado, con respecto a su moneda, creemos que los dos parámetros mencionados nos proporcionan una manera de medir nuestro riesgo al invertir en determinada divisa extranjera, de las 180 en existencia, y vamos a hacer uso de ellos para pasar revista a alguna de las opciones a nuestro alcance.
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El Dólar de los EEUU queda doblemente descalificado como divisa de inversión ya que el cociente de patrimonio o capital de la FED (Reserva Federal) era de un mero 1.5 % hasta hace poco, y bajando. Por otro lado, la deuda del gobierno es de trillones, e impagable, lo que impide al gobierno rescatar a su banco central.
Hasta la semana pasada, la FED había expandido su balance en un 60 % desde el inicio de la pandemia de COVID-19 imprimiendo $2.5 trillones en menos de 50 días.
En nuestro artículo Al Rescate de la Gran Banca veíamos que el endeudamiento de muchas de las naciones desarrolladas, comparado con sus respectivos PIBs, era astronómico: 237 % para Japón, 171 % para Grecia, 126 % para Italia.
Y aunque esos datos eran de 2013, los mismos siguen siendo válidos para Japón e Italia, mientras que Grecia ya llegaba a 181 % para 2017
Así pues, si pasamos al euro, al yen y a la libra esterlina por los dos parámetros ya conocidos para ver si dichas divisas pueden ser usadas como inversión, vemos que:
El euro queda eliminado.
El yen japonés queda eliminado.
La libra esterlina queda eliminada.
Movámonos pues de la zona de las divisas tradicionales y exploremos nuevas posibilidades.
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En solo diez años, de 1985 a 1995, el renminbi chino se apreció un 200 % con respecto al dólar de los EEUU, seguido de un 25 % en los siguientes 10 años.
Entre 1980 y 2010, el crecimiento promedio anual de China fue de un impresionante 10 %, permitiéndole multiplicar por cinco el tamaño de su economía entre 2003 y 2013.
Sin embargo, el verdadero valor del renminbi es difícil de establecer, ya que es una divisa manipulada por el gobierno chino para mantenerla a un valor bajo con respecto a las demás. Varios estudios aparecidos en el transcurso de los últimos años sugieren una subvaluación de entre un 3 y un 50 %, siendo la opinión general de que esta divisa está bastante o substancialmente subvaluada. La idea de mantener al renminbi a niveles bajos de valoración, no es otro que el de facilitar la competitividad china en los mercados internacionales, al hacer su productos más baratos que los de posibles competencias.
No menos importante, China ha comprado y sigue comprando enormes cantidades de oro que podrían apuntalar su moneda, la cual ya es una divisa mundial de reserva y parte de la cesta de monedas que componen los SDR del FMI.
Para diciembre del 2013 ya el renminbi había sobrepasado al euro convirtiéndose en la segunda divisa más usada en el comercio financiero mundial (después del dólar de EEUU), abarcando el 8.66 % de las letras de crédito y cobros. Los principales usuarios de la divisa china en el comercio financiero fueron China, Hong Kong, Singapur, Alemania y Australia. Si se toma en cuenta que sólo un año antes el renminbi tenía un mero 1.89 % de participación en el comercio financiero mundial, el progreso ha sido notable y marca la tendencia que seguirá dicha moneda.
Con la enormidad de su economía, China es un destino de exportaciones que todos anhelan, lo que ha permitido al país asiático ir estableciendo su moneda como la divisa contractual para que los productos o servicios vendidos a ese país tengan mayor atractivo. Además, China ha firmado más de treinta convenios de swaps de divisas con otros países o bloques de países estimulando así el uso de su moneda en el exterior para las inversiones y proyectos de desarrollo. Por último, se han establecido centros financieros offshore para el renminbi: Hong Kong, Singapur, Taipéi, y más recientemente Frankfurt y Londres. En esta última plaza ya se está llevando a cabo el 62 % de los pagos hechos en RMB fuera de China. Algunos otros hubs del renminbi se ubican en Australia, Canadá, Alemania, Macao, Luxemburgo, Malasia, Moscú, París, Suiza y Tokio.
En noviembre del 2012 la Columbia Británica, una de las provincias occidentales del Canadá, emitió bonos para financiar su deuda y lo hizo en… renminbi: RMB 2,500 millones. 42 inversores se pelearon por comprarlos y la demanda por 4 mil millones superó ampliamente a la oferta. Ello fue solo el inicio de una tendencia que no ha parado de crecer.
Muchos consideran a la divisa china como una moneda con potencial ya que estiman que la economía de ese país alcance los USD 120 billones para el 2040 o sea 3 veces la producción de todo el mundo en el 2000. En el 2011, 900 organismos financieros conducían negocios en RMB, hoy vemos que pasan de 15,000, esperándose además que la divisa china salga a la libre convertibilidad dentro de poco. Hasta abril de 2019, la divisa era la 8va más comerciada internacionalmente.
Lamentablemente, los números que China y sus empresas publican no parecen fiables y en varias ocasiones han sido sujetos a críticas y dudas bien sustentadas. Por otro lado, el sistema financiero chino está dominado por los bancos, que a su vez son propiedad del estado chino, y, por tanto, no es suficientemente transparente, como no son suficientemente creíbles sus mercados de bonos y capitales. Por otro lado, las tasas de interés y el mismo tipo de cambio están determinados por razones políticas, centralizadas en el único partido que dirige los destinos chinos desde hace décadas. Y es que, detrás de todo, hay un plan que busca la expansión de la influencia china en el mundo.
Lejanos están los días en que la naciente dinastía Ming se encerró en sí misma y prácticamente abandonó el mar luego de haberlo conquistado. Embarcando 30,000 hombres en cada uno de los viajes de su célebre Flota del Tesoro bajo el mando de Zheng He, el inteligente y osado eunuco, China era la reina del comercio, la política y la diplomacia naval, llegando hasta Mozambique en el África, la India, Indonesia y probablemente Australia. Hoy, China no se encerrará nuevamente. Por el contrario, no se detendrá en su búsqueda de conquistar su lugar en el mundo.
Quienes deseen invertir en el renminbi, deberán usar métodos alternos ya que, siguiendo el plan del gobierno chino, dicha divisa no goza aún de libre convertibilidad. Los Miembros Premium de My CBS pueden obtener valiosa información al respecto.
Considerada como una de las divisas más sólidas como inversión, el dólar de Singapur es, sin duda, muy interesante.
Con reservas internacionales en el orden de los USD 420,000 millones a abril 2020 (www.mas.gov.sg/statistics/reserve-statistics/monetary-authority-assets-and-liabilities) y un estado que exhibe un atributo sumamente raro en nuestros días: no tener deuda pública, se puede decir que esta divisa es muy sólida.
Si no está familiarizado con Singapur le recomendamos un corto video (a partir del minuto 3:28): y una lectura igualmente corta.
Singapur, con un alto grado de urbanización, se encuentra entre los cinco primeros del mundo como centro financiero, centro de refinación de petróleo, puerto y por número de hogares millonarios per cápita por millón (en USD).
El dólar de Singapur no está ajustado o fijado a alguna otra divisa y, finalmente, Singapur es independiente y no depende de las decisiones o políticas de una mancomunidad de naciones como ocurre con buena parte de Europa. Hasta abril de 2019, la divisa era la 13va más comerciada internacionalmente.
Dinero y divisas, inversiones, internacionalización…: la corona de Noruega le puede interesar. Dado que Noruega es el décimo exportador petrolero, la corona noruega es a veces considerada una petro-divisa.
Una de las monedas o divisas más sólidas del mundo, está respaldada por un banco central con un altísimo cociente de capitalización: 23.3 % según YAHOO! Finance, al tiempo que el gobierno tiene una deuda de… cero.
Noruega se ha sabido manejar responsablemente por lo que sus presupuestos normalmente tienen superávits, al tiempo que opera un fondo patrimonial de USD 1 trillón que hace a cada uno de sus ciudadanos teóricamente poseedor de poco más de un millón de coronas. Este fondo, equivalente al 183 % del PIB del país en el 2013, posee el 1 % del total de acciones en el mundo, así como bonos y bienes inmuebles en Europa, Norteamérica y diversas partes del mundo, en claro contraste con otras naciones "desarrolladas" y "ricas" que se desmoronan bajo el peso de sus deudas.
Algunos datos interesantes:
Al igual que la de Singapur, la divisa noruega no está ajustada o fija a alguna otra divisa. Noruega no depende de las decisiones o políticas de una mancomunidad de naciones como ocurre con buena parte de Europa, ni participa —como los países de la Comunidad Europea— en el rescate de las deudas o en los problemas financieros en que alguno de sus miembros se vea envuelto.
Se trata de una divisa fuertísima que está ligada a una paridad con el dólar de los EEUU por casi 38 años, en una banda corta en la que puede fluctuar.
Siendo la 9na divisa más comerciada internacionalmente, es muy reconocida por su estabilidad. Esto le da a la divisa de Hong Kong, todos los beneficios del dólar estadounidense, sin ninguna de sus inconveniencias.
Por ejemplo, mientras los Estados Unidos se hunde en deudas con más de USD 50 trillones en pasivos de pensiones no financiados, Hong Kong tiene enormes reservas financieras, flujo de caja positivo y un superávit en cuenta corriente muy saludable.
A diferencia de la libra esterlina, a quien George Soros hizo devaluar quebrando al Banco de Inglaterra, el HKD aguantaría el ataque de Bridgewater, el fondo de cobertura más grande del mundo, ya que la fabulosa cantidad de dinero que este último maneja, no alcanza sino a una cuarta parte de las reservas internacionales de Hong Kong.
Para el 07 de mayo de 2020, estas reservas en moneda extranjera sumaban 441,200 millones de USD.
Y es que, siendo la Autoridad Monetaria de Hong Kong una de las más serias del mundo, se ha capitalizado reservando dos USD en sus bóvedas, por cada dólar de Hong Kong que saca a circulación.
De hecho, mediante el mecanismo usado en Hong Kong, el dólar de Hong Kong está respaldado por una cantidad 7 veces mayor en reservas internacionales que el dinero que tiene en circulación.
¿Y si algo malo sucede con el USD? Pues simplemente la Autoridad Monetaria hongkonesa deshabilitaría la paridad de su moneda a la del dólar y no la dejaría arrastrarse detrás del dólar US.
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Como puede apreciarse, no son muchas las opciones y ello es un indicativo de la situación financiera por la que atraviesan las economías mundiales, así como la debilidad de muchos de sus bancos centrales y sus monedas. De acuerdo a nuestra visión, la inversión en divisas debe considerar el largo plazo; hay que estar dispuesto a esperar y estar pendiente por si la situación cambia.
Ahora, si lo que desea es jugar a Forex, lo indicado sería escoger una divisa como el yen japonés o la libra inglesa y apostar a su baja contra alguna de las sólidas monedas nombradas. Sea cuidadoso y antes de animarse, tómese unos minutos para leer nuestra serie sobre Forex.
____________
Baruch
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Buenos Aires, 2014 junio 02
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